搶賺生技10年大多頭 你買的是生技飆股還是地雷股?

作者: 撰文:李兆華 | Money 錢 – 2013年10月31日 下午12:56

人類壽命延長,卻也有更多時間活在病痛中,生技股的長線趨勢無庸置疑,但是隨著股價越墊越高,部分個股可能泡沫化,該如何簡易評估生技股的投資價值?本期兩位達人從各自專精的領域,教我們如何買對生技飆股,而不是踩中地雷股,並精選出4檔潛力股,讓投資人搭上生技產業的大多頭列車。

財報達人劉心陽:簡單財務指標避開生技詐騙集團

當過查帳會計師、操盤手、承銷部主管,在台股奮戰10幾年,現已達到財富自由境界的劉心陽,最心心念念、一往情深的產業,就是生技產業。對財報研究透徹的他,離開金融圈後被興櫃公司柏登(4177)邀請擔任公司財務長,目前為東生華(8432)的監察人,是兼具財務與產業知識的生技股達人。

劉心陽將生技股分成幾大類,每一類型都有對應的關鍵財務指標,簡單又精準,「投資人自己就可以分辨,我買的到底是生技潛力股?還是詐騙集團?」

生技第二波浪潮 至少走10年多頭

劉心陽早在1990年代就注意過生技股的風潮,因為人類基因圖譜解析在美國有了初步成果, 1999年帶動生技股展開一波大漲,國內也出現多家生技公司。但風頭過後卻沒有真正的獲利進帳,全球生技股在2001年之後陷入委靡。

眼見潮起潮落, 劉心陽對生技股的期待,卻從未消失。2006年, 生產單株抗體的亞諾法(4133)有意願接受輔導上市櫃,當時他在大華承銷部門擔任主管,一聽到這個案子便極力爭取,親自拜訪後,寫了一篇詳細介紹,並親自做簡報。

同事們很訝異劉心陽的積極,他解釋,當時市場上已經有中低階醫材、學名藥、保健食品等廠商,這些也都被稱為生技股,但是亞諾法的主力產品是單株抗體,「這是可以進一步拿來研發新藥的基礎,也燃起我內心對生技股的熱情。」

他更指出,如果一個產業能先歷經第1次泡沫化又再崛起,那麼第2次的浪潮將比第1次更大、更長,會有更多個股崛起。

他舉例,電腦產品最初是1970~1980年代的王安電腦獨領風騷,隨著王安電腦鼎盛之後沒落,電腦產品也沉寂了10年; 到了1990年代,各類應用才又在IBM、微軟、英特爾等大廠的崛起下,掀起第2波大風潮,這次足足走了20年。生技股也出現這樣的特質。生技產業上一波受矚目是在1999~2001年,但很快地殞落,歷經10年的休養生息,現在興起正是所謂「第2波浪潮」,劉心陽預估至少該有10年的好光景。

任何大浪潮都容易出現好壞公司齊漲、良莠不齊的問題,生技股目前也有同樣的疑慮,沒有獲利的公司,股價照樣直奔三位數,劉心陽難免為投資人感到憂心。

你買的生技股是黑馬?還是地雷?

身為財報專家,劉心陽提出幾個觀察生 技股的簡易財務指標。

他把台灣的生技股分成:新藥、原料藥與學名藥、高階醫材、中低階醫材、醫療服務與通路、保健食品、醫美等幾大類,其中以新藥、高階醫材的評價最為困難,因為通常公司會先處於虧損狀態,投資人很難掌握究竟臨床實驗能到幾期,效果是否真的理想。

新藥公司 最怕帳上現金不夠燒

新藥是目前「有夢最美」的典型代表,股價也最昂貴。由於台灣的新藥公司呈現百家爭鳴盛況,但卻是人人有機會,個個沒把握,因此劉心陽提醒,如果買的是新藥股,有2個重點一定要留意:一是比氣長,二與時間賽跑。

比氣長, 指的是「現金夠不夠燒?」劉心陽指出,即使是現金滿手、年年配發股息的國際大藥廠,都會非常注意帳上現金的狀況,集中火力在有機會開發成功的藥品上。例如今年10月1日,美國默克藥廠(Merck & Co.)宣布在2015年底前砍掉25億美元的營運開支,並裁員8500人,此舉並非意味著公司營運有問題,而是希望保留現金在較有機會通過美國食品暨藥物管理局(FDA)審查上市的藥品上。

手上現金到底有多少,是新藥公司最大的關鍵。劉心陽提醒,國際大藥廠尚且如此持盈保泰,國內小藥廠更應提高警覺,「特別是臨床實驗第3期,耗費資金最多,也是離上市差臨門一腳的時候,這時若資金斷炊,不但可能會把快要有成果的珍貴研究賤賣給他人,更可能導致股價崩跌,重傷投資人。」

觀察台灣新藥公司的燒錢歷史,劉心陽建議:「帳上現金如果少於8億元、又沒有明確的增資或入股對象,就要提高警覺。同業更會打量競爭對手的帳上現金狀況,來評估是否能度過黎明前的黑暗。」

與時間賽跑, 是考驗企業的執行力根據美國FDA 的統計資料,新藥就算進入人體臨床實驗第3期,還是有50%的失敗率,如果從人體實驗第1期開始算起,一顆新藥從研發到上市,成功率不到1%。這也表示,在目前眾多上市櫃新藥公司中,只有1% 的新藥能真正上市,99% 最後都要面臨夢醒時分的現實!

從研發到進入第3期臨床實驗,至少需要8~10年,再到真正上市,總共要耗費10年以上,所以劉心陽認為,一家新藥公司宣布投入某項藥物研發達8年以上,若公司還存活,市場上也沒有同類型藥物面世,才表示成功率較高。

還有,第3期臨床實驗是花費最鉅的階段,就算公司帳上現金充裕,投資人還要觀察:如果宣布邁入第3期臨床實驗,之後財報公布卻發現帳上現金沒有開始下降,就很可疑,表示公司沒有真正行動,變成「詐騙集團」的可能性就提高了。

劉心陽小檔案

現職:東生華監察人

學歷:中國南開大學經濟學博士、台灣大學會計系、新聞研究所

經歷:柏登生醫財務長、大華證券研究部、承銷部、法人部、德盛安聯投顧協理、致遠會計師事務所查帳員

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